[摘要] 全球市场剧烈动荡仍在继续中，而货币市场也无法“独善其身”，8月25日，中国央行“双降”（降息降准），这是否会更加大人民币贬值压力？美元加息背景下，人民币未来走势将向何方？中国会否追求长期货币贬值？全球股市和债券还会有何反应？腾讯“证券研究院”特约分析师推出系列解读。
全球市场剧烈动荡仍在继续中，而货币市场也无法“独善其身”，8月25日，中国央行“双降”（降息降准），这是否会更加大人民币贬值压力？美元加息背景下，人民币未来走势将向何方？中国会否追求长期货币贬值？全球股市和债券还会有何反应？腾讯“证券研究院”特约分析师推出系列解读。
腾讯“证券研究院”特约KraneShares 美国金瑞基金
8月11日，中国央行宣布将改变人民币的定价方式。中国央行表示将引导更多的市场力量在人民币定价中发挥作用。受此影响，人民币兑美元汇率随即下跌1.86%，次日再次下跌0.96%。
虽然中国令人民币贬值的举动能够给其出口市场带来适度的好处，但我们不相信这便是主要动机。中国的领导层已经反复提到，他们希望增加国内消费并减少对于出口的依赖。我们相信人民币贬值的主要动机在于推进一个关键的政策目标：人民币国际化。
促出口、助股市：人民币贬值令中国受益
虽然中国正齐心协力地提振国内消费，但出口占中国总GDP的比例仍达到23%左右。由于全球经济放缓以及人民币对贸易伙伴货币的汇率，中国的出口一直在下降。根据彭博社的估算，人民币每贬值1%中国的出口就会相应增长1%。
人民币贬值对于人民币兑欧元的影响要比人民币兑美元更大。人民币兑欧元在8月11日下跌2.63%，在次日又下跌1.79%。上周，人民币兑欧元汇率下跌4.8%，而人民币兑美元下跌3.0%。相较于美国，欧盟在人民币贬值中看到了更多关于中国出口的吸引力。
随着美元走强，中国央行此前针对人民币的定价方式已经变得越来越昂贵。这一情况在6月和7月时进一步加剧，在此期间中国央行为了向中国股市注入资本增加了人民币的供应。中国央行的这次干预在很大程度上实现了支持市场的目标，但同时这也使得限制人民币汇率的成本走高。通过融资来维持一个强势人民币的方式可以用来解释为什么中国在2015年第二季度卖出了1800亿美元的美国国债资产。借助于人民币贬值，中国能够减少耗尽外汇储备的需求并在支持市场的过程中展现更大的灵活性。
人民币志在“精英群体”：中国不会追求长期货币贬值
人民币贬值毫无疑问会给GDP带来一些提振作用，而且也能帮助中国减轻人民币供应增加需承担的成本。然而，我们相信相较于中国更长远的目标——人民币国际化，这些好处都是次要的。而实现这个目标的一个里程碑的事件是将人民币纳入IMF的特别提款权（SDR）货币篮子，从而使人民币获得国际储备货币地位。一旦人民币纳入到这个货币的“精英群体”，全世界的央行将需要持有人民币来作为外汇储备，而人民币也将成为与美元、英镑、欧元和日元并驾齐驱的主要全球货币单位。
人民币纳入SDR不仅会增加全球对人民币的需求，还能够实质性的减少中国引导国际贸易的成本。一旦人民币成为储备货币，那么中国与贸易伙伴之间的贸易就能够立即以人民币结算，而无需首先兑换成美元等其他储备货币。随着中国在2013年超过美国成为全球大贸易国，并且其进出口总额在2014年达到4.3万亿美元，中国国内的储蓄将变得意义重大。
在中国决定令市场力量参与到人民币定价体系中的前一周，IMF在8月3日刚刚发布了“关于SDR价值的初始注意事项”。在报告中，IMF称赞了中国在人民币自由化方面所取得的进步。然而IMF称人民币仍然落后于其他四个货币，并表示“基于市场的汇率和利率对于SDR货币篮子的正常运作来说是必须的”。我们相信这些言论能够鞭策中国央行采取迅速行动。
各国央行政策分歧致全球波动：保持强劲人民币的理由
近年来在中国的外国研发机构数量取得了显著的增长。这些机构的涌入正契合了李克强总理提出的鼓励大众创新和为中国经济培育新的增长动力的计划。根据毕马威会计事务所2013年出具的报告，1300家跨国公司在中国经营着1600家研发中心。跨国研发机构的扩散对于中国和跨国公司来说是双赢的。随着中国和国外公司针对中国消费者特制的产品在中国市场上竞争，中国能够因此获得国际化视野来帮助“提升价值链”。长期的人民币贬值会降低中国国内市场对跨国投资的吸引力，并且会伤害中国的长期目标。
近全球市场的波动性反映了全球央行之间的政策分歧所带来的不确定性。随着美国在过去六年引领全球经济复苏，利率将会逐步上升，早将于9月开始。另外美联储在未来几个月的加息预期升温，全球股市和债券市场的很多市场效应将会显现。
对于中国而言，在岸市场的波动性仍然会持续。随着市场逐渐习惯这种新的变化，我们相信在不久的将来情形会走向正常化。人民币成为储备货币是给中国经济带来的一种恩惠，它将会显著降低国际贸易的成本并增加对人民币的需求。中国的领导人正采取必要的步骤来使该国的经济在当前和未来的几十年能够实现可持续增长。(瑥丼)
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