[摘要] 不卖土地卖股票，不印钞票印股票，听着挺美，资金进入实体经济为企业融资服务，其实未必。
不卖土地卖股票，不印钞票印股票，听着挺美，资金进入实体经济为企业融资服务，其实未必。
卖土地还是股票，到了谁手中?
在上一轮楼市黄金阶段，有两类群体获得丰厚的投资。一类是手握土地的群体，他们通过土地这一房地产原材料的溢价获得。根据管清友、郝大明的文章，2001年土地出让收入只有1300亿元，2002-2003年土地出让收入相当于地方财政收入的规模比重连续两年大幅提高，从2001年的16.6%提高到2002年的28.4%，2003年的55%。2007年突破1万亿元，达到1.22万亿元，2010年突破2万亿元，达到2.75万亿元，2011年达到3.15万亿元，“土地财政”迅速做大。不仅如此，围绕土地的税费也迅速壮大，2011年土地出让收入3.15万亿元，5项直接税收8228亿元，抵押货款净增1.27万亿元，如果将三者之和界定为“土地财政”，2011年与地方财政收入5.24万亿元基本相当。
重复土地财政对地方政府的重要性意义不大，关键在于认清，土地在特定时期成为财政之钥，在一个征税能力不强、货币政策传导不那么灵敏的社会，成为撬动投资的杠杆，弥补了地方政府税收不足，也成为变相的税收工具，由于富裕群体是主要的投资购房者，房地产成为面对购房者的隐性税收。
另一类是眼明手快的房地产投资者，如温州、山西炒房团，专业房地产投资人士掘取了桶金。不同的城市、不同的人投资不同，按照国务院发展研究中心宏观经济研究部的部长余斌的数据，从2000年到2013年房地产投资平均每年增幅是24%，2013年开始投资大幅度下降。假设每年投资率增长24%，13年后投资增长16.38倍;假设是10%，13年投资增长3.45倍。现实是，2000年在一线城市花每平米3000元买的商品房，13年后上升到4万以上。
这是疯狂的投资回报，即使刨除了各种税费，投资者所得奖赏远超其想像，这也是房地产投资、炒房团常常引起公愤的原因，当然，房地产开发商也获得了极大的。但这就是历史发展阶段的必然，有可能当时政策有失平衡，但在货币与资产同时大规模膨胀的情况下，房地产恰好成为重要的蓄水池。
股票市场几乎是房地产市场同步发展，我们不是没有印过股票，还大印特印过，股票市场牛过，也熊过。股票市场也确实成为了中国经济的解困器，为国企脱困做出过重要贡献，中国大型国有商业银行、大型央企能发展到今天，一定程度上也拜股票市场所赐。直至今天，股票市场还被赋予引领国企市场化改革的重任，现在又担负起了为中国创新企业打开财富之门的任务。
股票市场与房地产市场不同，房地产市场周期较长，上一波及时进入房地产市场、及时套现的人大都会赢利，而股票市场周期有长有短，二战后经济上升、货币发行，造成美国的长时间牛市。通常而言，赢利有几种可能，或者是上市公司基本面好，使投资者得以分享发展红利;或者是其他投资者接盘亏了钱。股票市场震荡剧烈。
根据2012年5月西南财大发布的首份《中国家庭金融报告》，2011年中国股票市场参与率只有8.8%，盈利的家庭占22.27%;盈亏平衡的家庭占21.82%;亏损的家庭比例达56.01%。高达77%的炒股家庭没有从股市赚钱。资本货币市场全民赢利都是幻觉，无论房地产还是股票市场。
过高的房地产市场增加了交易租金，却解决了财政压力。政府通过股票市场缓解了企业债务压力与融资压力，但没有得到足够的税收，不必说，中国伟大的公司都没有在境内上市。对于市场不必抱极端态度，都是投资品市场，以为一个是良善之辈一个是恶霸，没有必要，市场就是市场，你喜不喜欢，他的秉性都在那里，逐利，如果监管不严，会非常投机。
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