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向松祚:房地产老板把降息理解成救市 这是一厢情愿

中国经济网   2014-11-24 08:42

[摘要] 这次央行降息确实出乎很多人的意料,但对于我们研究经济的人来说是意料之中。因为2014年三季度数据出来之后是7.3,这个是5年以来季度的增速,所以大家感觉经济下行的压力非常大。

嘉宾:中国农业银行首席经济学家向松祚

访谈实录精选:

降息的核心目的

向松祚:这次央行降息确实出乎很多人的意料,但对于我们研究经济的人来说是意料之中。因为2014年三季度数据出来之后是7.3,这个是5年以来季度的增速,所以大家感觉经济下行的压力非常大。经济下行压力大有一个原因,就是我们企业的融资成本,特别是财务成本,借款的利息包括社会融资成本利息很高,客观上它对企业的投资是有一定的负面影响的。所以,这次央行降息核心的目的是希望通过降低企业和银行贷款的利息,降低融资成本,降低财务成本,来鼓励企业更多的投资,鼓励企业更多地从事实体经济的活动。通过这个办法,希望能够稳定或者进一步稳定实体经济,我想这是此次降息的核心的目的。

继续维持稳健的货币政策

向松祚:我个人的判断,这次降息并不标志着我们货币政策根本方面的转变,这次降息是配合之前的货币政策的动作。央行一直在努力通过各种创新的金融工具,来管理市场的流动性,核心是希望让市场的利率水平能够稳降。在降息的前一天,国务院通过十条意见,就是解决企业的融资难、融资贵。我想这次降息,其实是为了配合国务院解决企业融资难、融资贵,是一个基本的手段,所以我不认为它标志着货币政策进入了一个宽松的周期,我认为仍然是一个稳健的货币政策的开始,而且即使在降息的时候,央行的行长也在反复强调,我们继续维持一个稳健的货币政策的方式。

用全局的眼光看待降息

向松祚:我们现在市场对央行的降息,我认为有一些解读是有点过分。不同行业的企业家,不同行业的投资者,他们根据自己的需要解读。我觉得对于我们央行降息的动作,我们要有一个非常客观理性的解读,我觉得股票市场的投资者,包括有些行业,甚至包括房地产行业或者企业,他们对这个解读有一点过分。很多人对央行货币政策往往是根据自己的愿望进行解读,比如为了救房地产,或者为了股市能维持牛市,甚至已经有人写文章说,“为了央行主导牛市三到五年”。

我认为这种解读是缺乏科学依据的,首先就是说货币政策它的考量不是考虑某一个具体的行业,我们千万不要一厢情愿,我们千万不要自我感觉太良好,不要认为货币政策都是围绕自己实施的,股票投资者也不要自我感觉良好。因为货币政策要基于经济整体的一个考量,所以为什么三季度数据出来以后,大家都认为央行可能会降息,主要是三个指标,一个指标就是GDP是7.3,低于人们的预期,第二就是我们CPI降到了1.6,第三个就是可以看到社会融资的成本已经居高不下。一方面经济增速下行,一方面社会融资成本还很高。所以,这三个考量,千万不要认为是救某一个行业,如果基于这样的判断,作为一个行业的判断,可能是很大的误判。

降息是一种间接调控方法

向松祚:我想特别强调,我们现在的货币政策、信贷政策,其实早已经变成间接调控的一个办法。什么叫间接调控?央行这次降息,贷款降了0.4个百分点,是不是意味着以后大家拿贷款的利息都要降0.4个百分点或者更多?不一定,很简单,央行调控的是一个基本利息,基本利率降低,企业的贷款是不是一定要降低呢?不一定,可能不仅不降,反而增加。因为商业银行它所遵循利率的方式,我们叫风险定价,就是它给企业贷款的利率是基本利率加上风险溢价,这是两个数字,基本利率是降了0.4个百分点,但是风险溢价,也就是你风险评估水平如果很高,信用水平下降了,这个时候你实际银行贷款利率可能还是高。当然,基准利率下降了,大多数企业未来在银行拿贷款的利率肯定会有所下降,但是不意味着一刀切,所以我们企业还必须做好自己的经营,特别调整好我们自己的策略,如果你企业做得好,央行的基准利率即使不降,银行业也会给你很的利率,这是常识的问题。

是否降息看实际效果

向松祚:其实,降准、降息随时可以用,但为什么我们这么长的时间没有用,原因很简单?因为它们是普遍性的货币政策。我们根据这么多年的判断,一种普遍影响经济整体的操作,效果有的时候不明显。比如我们大幅度降准和降息,可能信贷资金没有流到我们真正希望流到的行业,反而流到我们不希望流到的行业,比如说有很多“两高一剩”的行业,比如已经产能过剩的制造业,还有我们房地产行业,还有我们的一些国有企业,其实这些行业它们所拿的信贷资金太多。

“太多”的意思就是他们所拿的信贷资金比他们对经济的贡献,他们对GDP的贡献,他们对就业的贡献是不相称的,这些企业拿的信贷资金太多,他们对财政收入的增长,对就业的增长和他拿的比例不相称。所以为什么李克强总理一直在讲调整结构,可能还要加上盘活存量。我们现在信贷资金运用的效率比较低,或者简单地说,“钱没有用在刀刃上”,钱没有用到该用的地方去,所以我们要盘活存量、调整结构。降息、降准其实我们随时可用,但是为什么我们要非常慎重,因为我们必须要研究使用这个政策的效果,能不能达到我们希望达到的效果。

定向调控会逐渐增多

向松祚:其实我们从去年,特别从新一届的政府开始,对中国的经济进行比较大幅度调整以后,我们的宏观调控关键就是定向调控。何谓定向调控,比如我们信贷来讲是非常明确的,要向三农、小微、新兴科技、服务业、个人贷款方面倾斜。相对而言,对于产能过剩的行业、房地产行业、两高一剩的行业就比较慎重。但不能搞一刀切,我们不是说制造业不要了、房地产行业不要了,很多人有一个误解,说你们银行不给这些企业贷款,或者这个行业就不供应了,其实不是。有些行业前面发展的太猛,产能实在是太多,消耗不了,消耗不了就是负担,对经济也是负担,对银行也是负担。所以,我们信贷要盘活存量、调整结构,这个结构调整就是我们希望把信贷资金从这个行业里面转移到比如三农,农业、农村和农民的发展,转移到小微企业,转移到高端服务业,转移到教育医疗等。所以信贷政策也好,财政政策也好,现在基本的关键词就是要定向调控,精准发力。

商业银行让利

向松祚:我们这次存款利率降了0.25个百分点,但是更重要的是我们存款利率上浮的空间,从过去的10%提高到20%。我们之前一年期的存款利率是3%,如果上浮10%就是3.3%。现在,2.75%如果上浮20%的话,其实还是3.3%。这是基于两个考虑,一个是要保护广大存款者的利益,因为在银行存款的多数人,应该来讲是中低收入阶层,占的比例比较高,很富的人其实他们不怎么跟银行存款,或者银行存款对他们来讲,占他们的财富比例非常小,比如说有数十亿身家,他可能在银行存几百万上千万,但是我们很多老百姓可能是他财富的90%,比如他就几万块钱或者十来万块钱会存在银行。所以,为什么我们现在既要为企业降低利率的负担,降低财务成本,同时我们还要保护存款者的利益,这需要商业银行让利,所以我认为这次降息,商业银行是让利的,就是你的利差,就是商业银行更多的让利。另外,我们把存款上浮区间扩大,这样让商业银行在决定存款利率时有更多的自主权,这就是存款利率市场化的基本。

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